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国盛证券:给予新易盛买入评级
发布日期:2022-05-08 15:19   来源:未知   阅读:

  2022-04-22国盛证券有限责任公司宋嘉吉,黄瀚,赵丕业对新易盛300502)进行研究并发布了研究报告《研发费用拖累Q1表现,静待Q2增速回归》,本报告对新易盛给出买入评级,当前股价为23.65元。

  事件:4月21日晚,公司发布2022年一季报,实现营收7.39亿元,同比增长18.3%,实现归母净利润1.32亿元,同比增长17.8%,扣非利润1.37亿元,同比增长27%。

  费用同比增长较多,利润承压现金流良好。公司一季度实现归母净利润1.32亿元,略低于我们的预期。公司一季度研发费用为3682万元,同比增长107.75%,增加1910万元;公司Q1因汇兑损失增加较同期增加725万元财务费用;公司一季度投资损失较去年同期增加223万元;公司其他收益减少248万元,主要是政府相关补助减少。公司经营活动现金流净额为1717万,同比大涨158%。Q1毛利率为33.12%,同比提升2.59个百分点。一季度费用端增长较多导致整体利润承压,预计Q2有望恢复正常状态。

  存货创历史新高,凸显订单充足及交付能力。公司2022一季度期末存货达的16.65亿元,创历史新高。公司自20Q3起存货持续走高,主要是加大芯片等关键原材料储备。参考过往经验,公司存货通常结合客户需求进行一定量的提前准备,当前存货状态体现公司对订单及客户需求的信心,也有助于其准时交付客户订单,稳步释放产能,近年来公司在积极拓展客户的同时,供应链管理水平到位,助力公司把握行业机会。

  800G及硅光布局齐全,面向未来打好基础。公司收购Alpine硅光子技术平台,提供单波长100G光学解决方案用于数据中心连接,同时提供PAM4产品,强化公司在硅光领域布局,同时公司800G系列产品组合已发布参展,预计后续将逐步进入商用期。公司积极参与布局行业前沿技术发展路线,伴随行业持续迭代进步,我们认为公司核心技术经验将持续强化,市场地位有望持续提升,为800G及后续更高速率发展打开全新空间。

  投资建议:公司今年核心看点在于新客户拓展及海外云厂商需求持续放量,我们预计公司2022-2024年归母净利润为8.1/9.6/11.3亿元,对应EPS为1.60/1.90/2.23元,对应当前PE17/15/12X。参考行业历史估值,当前整个光模块行业已处于底部水平。考虑到行业景气和公司业绩增速,当前估值具有吸引力,维持“买入”评级。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券600999)余俊研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.75%,其预测2022年度归属净利润为盈利9.09亿,根据现价换算的预测PE为13.21。

  该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级9家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为41.55。证券之星估值分析工具显示,新易盛(300502)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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